NVIDIAは、AIブームの歴史に刻まれる大規模な取引をOpenAIと交渉中である。関係者によると、NVIDIAはOpenAIに対して約2500億ドルの融資保証を提供する予定だ。NVIDIAの信用を裏付けに、OpenAIはソフトバンクグループ傘下のエネルギー子会社がオハイオ州南部で開発中の10ギガワットの大型データセンタープロジェクトを賃貸利用できる。内部に設置されるチップも含めれば、全体の投資額は5000億ドルを超える見込みで、これはこれまでで最大規模のデータセンターとなる。

このキャンパスに必要とされる電力は天文学的な数字だ。約10ギガワットであり、何百万世帯分の電力を消費する。プロジェクト全体には何年もの時間がかかる見込みで、第1段階は2028年に完成し、約800メガワットの電力を供給する予定である。面白いのは、必要な電力は米国政府が管理しており、最近の貿易協定に基づいて日本が単独で出資していることだ。米商務長官のハワード・ルーティック氏は、電力配分権の決定に関与している。OpenAIだけでなく、Anthropicやマイクロソフト、グーグルなどのテクノロジー企業も、ここ数週間、ルーティック氏と関連する話合いを行っている。

なぜNVIDIAに保証が必要なのか？その理由はOpenAIの財務状況にある。同社はまだ赤字であり、上場していないため、投資格付がない。NVIDIAの保証により、ソフトバンク傘下のデータセンター開発者はより有利な条件で債務資金を調達できる。提案された枠組みでは、NVIDIAは一連の融資ツールを保証し、ローン提供者がプロジェクト資金の安定性に安心できるようにする。ただし、条件は最終的に確定しておらず、取引には不確実性が残されている。

この2500億ドルの保証は、データセンターの賃貸料および建設に必要な債務をカバーするものであり、内部で使用されるNVIDIAのチップは含まれていない。関係者によると、すでにOpenAIに300億ドルを投資したNVIDIAは、さらに3500億ドルに達するチップ購入融資契約についても交渉中である。このような「リングファイナンス」の手法は業界内での懸念を引き起こしている。市場の雰囲気が変化したり、AI業界の成長が鈍れば、この産業チェーンの脆さが顕在化する可能性がある。

政策面に視点を移すと、このデータセンターはトランプ政権と商務省にとっても重要な意義を持つ。米国が関税削減の約束を履行する代わりに、日本はオハイオ州の連邦土地に位置する天然ガス発電プロジェクトに330億ドルを投資することを同意した。このプロジェクトはソフトバンクエナジーによって運営されている。全米各地での許可遅延や地域住民の反対を避けるために、建設地はコロンバス市南東部の約50マイル離れた廃墟となったウラン濃縮施設に選ばれた。収益分配については、米日双方が電力売上収入を共有し、日本が初期投資の330億ドルを回収するまで続く。その後は米国が90％の収入を獲得する。この構造は、現行米国政府が従来の手続きを回避し、民間部門と直接協力して重要産業を加速的に発展させる政策転換を示している。

もう一つの大きな変化は、資金調達モデルに隠れている。投資格付を持つテクノロジー企業は、より多くの小企業向けの融資担保を自身の財務状況で行うようになってきている。この業界ではこれを「信用パッケージ」と呼んでいる。以前からグーグルはAnthropicの一部のデータセンターに類似の保証を提供しており、それにより自社のTPUチップの販売も促進した。OpenAIにとっては、このデータセンターは初めて借りる専用施設となるため、マイクロソフトやアマゾン、オラクルなどの第三者的なクラウドサービスプロバイダーへの依存度を減らそうとしていることを意味する。直近では、2030年までの計算能力に関する支出見通しを約7500億ドルに引き上げた。

一方、時価総額が5兆ドルを突破したNVIDIAも、さらなるチップ需要を確保しようとしている。しかし最新の決算においても、データセンターの資金調達計画が短期的なキャッシュフローを減少させ、顧客の信用リスクを高める可能性があるという警告を出した。2500億ドルの保証は、AIインフラの急激な成長を加速する要因にもなり得るが、同時にこのチェーンの脆弱性も露呈してしまう。