現在進行されている激しい人工知能インフラの軍備競争において、また一つの巨大企業の財務データが市場から強い注目を浴びている。リスク投資家トーマー・タンギズのブログ（VC分析）が公開した最新の分析と第2四半期の業績報告によると、SpaceXAIは前四半期に総資本支出が183億7,000万ドルに急騰した。そのうち大部分はAI分野に直接投資され、158億3,000万ドルに達し、これはマイクロソフトが同じ時期に費やした総資本支出の40％に近づいている。

アマゾン、アルファベット、マイクロソフト、メタといった従来のテクノロジー大手と比較すると、SpaceXAIの資金消費速度は特に注目されるものである。しかし、膨大な支出を支える資金源は全く異なる様相を見せている。データによると、マイクロソフトとメタは主に豊富な営業キャッシュフローによって資本支出をカバーしており、資本支出カバレッジ率はそれぞれ155％と106％である。一方で、SpaceXAIの営業キャッシュフローは資本支出の12％しかカバーできず、巨額の投資は外部の借り入れと株式発行に大きく依存している。

このような高額な出費と相対的に脆弱なキャッシュフロー状況は、すでに資本市場で連鎖的な反応を引き起こしている。今年6月中旬に株価がピークに達して以来、SpaceXAIの株価は大幅に下落し、135ドルのIPO発行価格を下回るだけでなく、ピーク時の半分近くまで落ち込んでいる。同時に、同社が以前発行した多くの大規模債券も第二市場で額面価格を下回り、貸付市場における同社の長期債務返済能力および高い資本コストへの懸念を示している。

たとえ基礎的な計算力や大規模モデルの開発において急速な進展を遂げている——例えばGrok 4.5モデルを成功させ、業界での競争力を示しているとしても、継続的な高い資本支出に対処するため、AI事業を早期に商業化し、財政的自立の循環を実現することが、SpaceXAIにとって最も厳しい現実的な課題となっている。